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股票杠杆交易软件 “中证A500” - “沪深300” ≈ ?

股票杠杆交易软件 “中证A500” - “沪深300” ≈ ?

强调一点,这起事件并不是发生在当下!具体日期央视新闻中也没有透露!

本文关注中证A500与沪深300成分的差异:简言之,“中证A500”-“沪深300”≈大盘+成长+电力设备&生物医药&电子+低盈利+高估值。

如果资金通过中证A500入市(而非沪深300),弹性(以增量资金/总市值衡量)更大的行业包括:社会服务、环保、纺织服饰、轻工制造、公用事业;个股层面,弹性最大的30支个股中,24支未纳入沪深300指数。

报告摘要

(一)了解差异,认识两大指数

编制细节:中证A500指数更注重行业均衡分布,样本股“从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本”,并尽可能与中证全指的行业分布一致。而沪深300指数,主要是“规模大、流动性好的最具代表性的300只证券”,并无行业分配层面的考量。

行业分布:中证A500更偏重有色、军工、基础化工等。从行业权重分布的绝对水平看,二者均在电子、银行、电力设备等行业有较高权重;从相对水平看,中证A500较沪深300,权重较高的包括有色(1.7pct)、军工(1.3pct)、基础化工(1.2pct),权重较低包括非银(-5.8pct)、银行(-3pct)、食品饮料(-2.3pct)。

挂钩产品规模:中证A500产品规模尚小。截至10月18日,挂钩中证A500的被动型指数基金规模为306亿元,沪深300则为1.1万亿,约为前者的37倍。

近期走势:10月以来,中证A500阶段性跑赢沪深300。

(二)分析差异,二者差在何处?

重点关注两大指数的构成差异,即中证A500包含,但沪深300不包含的成分股,共计266支,具体看:

1、基本情况:中证A500包含,但沪深300不包含的成分股共266支,总市值(按照10月18日价格计算)6.8万亿,占中证A500的权重为19.7%。

2、规模分布,以大盘股为主。266支成分股中,大盘股241支,占比91%;大盘股总市值(以10月18日价格计)6.5万亿,占比96%;其余均为中盘股。

3、风格分布:以成长、周期风格为主。266支成分股中,中信成长风格151支、个数占比57%(总市值占比为55%),其次为中信周期风格,个数占比23%(总市值占比26%),中信消费风格,个数占比为15%(总市值占比为14%)。中信稳定、金融风格较小,占比均在5%以下。

4、行业分布:主要分布于电力设备、生物医药、电子等。266支成分股主要分布于:电力设备(30支,占比11.3%)、医药生物(26支,占比9.8%)、电子(23支,占比8.6%)、国防军工(20支,占比7.5%)等。

5、基本面情况:盈利能力偏低。1)从净利润看,266支样本股,2024H1净利润为1437亿元,占中证A500成分净利润的6.6%;同比增速-9%,低于中证A500整体的-1.3%。2)从ROE-TTM看,266支样本股ROE-TTM为6.96%,低于中证A500的9.7%。指标构建方式详见正文。

6、估值情况:PE-TTM偏高。266支样本股PE-TTM为24.4倍,高于中证A500整体的13.3倍,也高于中证A500与沪深300交集部分的12.5倍。测算方法与wind略有差异,详见正文。

(三)把握差异,寻找潜在机会

不妨做个思想实验,假设中证A500与沪深300,均流入1000亿增量资金,哪些行业、个股受益(以弹性衡量,即增量资金/总市值),可能更大?

第一,行业层面:

1)假设中证A500流入1000亿资金,弹性较大的行业主要是传媒(0.3%)、家电(0.3%)、基础化工(0.29%);

2)假设沪深300流入1000亿资金,弹性较大的行业主要是传媒(0.32%)、电力设备(0.32%)、家电(0.3%);

3)从相对水平看,资金流入中证A500后,较沪深300弹性更大的行业主要是社会服务、环保、纺织服饰、轻工制造,其中,社会服务、环保两个行业,沪深300成分中并未包含,而中证A500中,权重分别为0.31%、0.34%。

第二,个股层面:

1)在中证A500流入1000亿资金的情景下,弹性最大的30支个股弹性均在0.4%以上,详见正文;其中,24支个股,并未纳入沪深300指数。

2)在沪深300流入1000亿资金的情景下,仅2支个股未纳入中证A500。

报告正文

一、了解差异,认识两大指数

什么是中证A500指数?据中证指数,“从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本,以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现”,在编制时,“聚焦行业均衡,从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本,并保持指数样本一级行业市值分布与样本空间尽可能一致”,即中证A500指数的行业分布,与样本空间(中证全指指数)的分布大体一致。

什么是沪深300指数?据中证指数,“由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成,于2005年4月8日正式发布,以反映沪深市场上市公司证券的整体表现”,主要选取规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券,并无行业分布层面的考量。

从行业权重分布看,中证A500与沪深300均在电子、银行、电力设备等行业有较高权重;从相对水平看,中证A500较沪深300,行业权重较高的主要是有色(1.7pct)、军工(1.3pct)、基础化工(1.2pct),权重较低的主要是非银金融(-5.8pct)、银行(-3pct)、食品饮料(-2.3pct)。

从近期走势看,开年以来中证A500指数多数时间内跑输沪深300,例如1月以及4-8月;10月以来,中证A500阶段性跑赢。

从挂钩产品规模看:截至10月18日,挂钩中证A500的被动型指数基金规模为306亿元,挂钩沪深300的被动型指数基金为1.1万亿,约为前者的37倍。此外,沪深300还有691亿与之挂钩的增强型指数基金、5亿与之挂钩的另类投资基金。

二、分析差异,二者差在何处?

重点关注两大指数的构成差异,即中证A500包含,但沪深300不包含的成分股,具体看:

1、基本情况:中证A500包含,但沪深300不包含的成分股共266支,总市值(按照10月18日价格计算)6.8万亿,占中证A500的权重为19.7%。

2、规模分布,以大盘股为主。266支成分股中,大盘股241支,占比91%;大盘股总市值(以10月18日价格计)6.5万亿,占比96%;大盘股平均每支市值为269亿。其余均为中盘股,平均每支总市值为122亿。

3、风格分布:以成长、周期风格为主。266支成分股中,中信成长风格151支、个数占比57%(总市值占比为55%),其次为中信周期风格,个数占比23%(总市值占比26%),中信消费风格,个数占比为15%(总市值占比为14%)。中信稳定、金融风格较小,占比均在5%以下。

4、行业分布:主要分布于电力设备、生物医药、电子等。具体看:

电力设备(30支,占比11.3%)、医药生物(26支,占比9.8%)、电子(23支,占比8.6%)、国防军工(20支,占比7.5%)、基础化工(18支,占比6.8%)、传媒(17支,占比6.4%)、计算机(17支,占比6.4%)、有色(17支,占比6.4%)。

5、基本面情况:盈利能力偏低。主要关注净利润与ROE两个指标:

1)从净利润看,266支样本股,2024H1净利润为1437亿元,占中证A500成分净利润的6.6%,同比增速-9%,低于中证A500整体的-1.3%。

2)从ROE-TTM看,266支样本股ROE-TTM为6.96%,低于中证A500的9.7%。此处的ROE-TTM的计算方法是,以净利润TTM/(期初、期末所有者权益均值),与wind算法略有差异。

6、估值情况:PE偏高。关注PE-TTM:

1)从整体看,266支样本股PE-TTM为24.4倍,高于中证A500整体的13.3倍,也高于中证A500与沪深300交集部分的12.5倍。

2)从中位数看,266支样本股PE-TTM中位数为25.1倍,同样高于中证A500整体的20.9倍,高于中证A500与沪深300交集部分的17.2倍。

3)从方差看,266支样本股PE-TTM标准差为203、低于中证A500整体的253,以及中证A500与沪深300交集部分的299。此处的PE-TTM并未手动剔除净利润为负的样本,与wind算法略有差异。

三、把握差异,寻找潜在机会

不妨做个思想实验,假设中证A500与沪深300,均流入1000亿增量资金,哪些行业、个股受益(以弹性衡量,即增量资金/总市值),可能更大?

(一)行业层面

1)如果中证A500流入1000亿资金,弹性较大的行业主要是传媒(弹性为0.3%)、家电(0.3%)、基础化工(0.29%);

2)如果沪深300流入1000亿资金,弹性较大的行业主要是传媒(弹性为0.32%)、电力设备(0.32%)、家电(0.3%);

3)从相对水平看,中证A500获得资金流入后,较沪深300弹性更大的行业主要是社会服务、环保、纺织服饰、轻工制造,其中,社会服务、环保两个行业,沪深300成分中并未包含,而中证A500中,权重分别为0.31%、0.34%。

(二)个股层面

1)在中证A500流入1000亿资金的情景下,弹性最大的30个个股弹性均在0.4%以上;其中,24支个股,并未纳入沪深300指数。

2)在沪深300流入1000亿资金的情景下,弹性最大的30个个股弹性均在0.37%以上;其中,仅2支个股,未纳入中证A500指数。

本文作者:张瑜 S0360518090001,来源:华创证券股票杠杆交易软件,原文标题:《“中证A500”-“沪深300”≈?》

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